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A股的核心风险:影子银行的重新崛起

分类:微盘行情

2017-04-17

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影子银行东山再起撑起3月社融数据。中信证券以为,影子银行的再次崛起是对A股趋向有重要影响的中心风险——资金分流效应或招致A股资金变少甚至呈现净流出。

3月社会融资规模增量2.12万亿元,相比2月简直翻倍。撑起3月社融微弱增长的是非标融资,多位剖析师观念称,楼市调控晋级,微盘加盟地产企业融资受限不得不转战影子银行,推进表外新增委托、信托存款、票据融资大增。

“非标资产将成爲新的‘泡沫迁移地’”——中信证券指出,本轮影子银行的再次崛起是在金融监管环境趋严的背景下完成的,更表现出其顽强的生命力。而归根究竟,2017年来的地产投资回暖才是影子银行再崛起的根底。而且,本轮趋严的金融监管“板子是打在金融杠杆上”的,而影子银行的产品面前有实践融资需求的(以房地产开发爲主)。

影子银行再度崛起:A股活动性拐点渐行渐近

中信证券秦培景、杨灵修、裘翔在报告中指出,影子银行再崛起是A股市场的中心风险。“长钱”流入支撑 A 股指数中枢下行,而其次要目的在于追随波动且一定程度的收益率。因而,影子银行的产品规模和收益率到达一定程度后,必定会发生分明的资金分流效应,招致流入A股资金变少甚至呈现净流出。

2016 年 10 月房地产新政开端以来,影子银行新产品发行速度逐渐放慢,但其收益率下行趋向较爲迟缓:

虽然估计近期外贸和房地产主线的继续超预期可以支撑市场对 EPS 的预期,但是随着影子银行的再次崛起(虽然其收益率上升较慢),A股市场的活动性拐点能够渐行渐近,这是将来最值得亲密关注的风险点。
中信证券指出,去年10月的一轮房地产调控严厉限制了房企的“正轨”融资途径,而2017年以来的地产投资回暖是本轮影子银行再崛起的根底。

地产投资韧性的逻辑中心还是在于库存程度与房价预期:热点城市库存低而价钱预期向上,且政策鼓舞供应;而三、四线城市库存去化提速,开发商对价钱预期转爲悲观。 稳健的地产投资需求不只是经济回暖的重要支撑,也是影子银行再次扩张的重要根底。
非标:新的“泡沫迁移地”中信证券指出,本轮影子银行的再次崛起是在金融监管环境趋严的背景下完成的,更表现出了其顽强的生命力。


一方面,本轮趋严的监管板子是打在金融杠杆上的,限制“监管套利、空转套利、关联套利”,而影子银行的产品面前是有实践融资需求的(以房地产开发爲主)。另一方面,虽然监管新规对通道业务对接非标,以及银行(表内外)和保险配置非标停止了更严的要求,但只需终端收益率足够高,能撑起较长的融资链条,这些影子银行的产品还能持续生长。
中国的影子银行可以追溯到2010年。瑞银此前的研讨指出,金融自在化推助了影子信贷减速扩张、信贷微弱增长,预算以为2016年底影子信贷规模在60-70万亿左右,占全体信贷的比重已从2006年的10%左右大幅进步至33%。

2010年以来,虽然政府试图限制流向中央政府融资平台和房地产行业的银行存款,但表外存款和非银行信贷绕开了监管、持续疾速增长。利率自在化和较宽松的金融市场环境使得决策层收紧在银行表内信贷的同时,却抓紧了对金融体系其他局部的信贷和利率监管,也促进了表外信贷增长。

监管层并非没无意识到影子银行扩张潜在的风险。实践上在过来几年,监管层曾经出台了诸多监管文件收紧风险控制。去年以来,在防风险和去金融杠杆的政策导向下,银监会和保监会更是推出了一系列标准资产管理业务,增强了通道监控。而往年以来,表外理财被归入狭义信贷口径,成爲MPA考核中的一项重要目标,也使得银行表外业务变得愈加稳健。

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